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Monterrey, Nuevo León (Mayo 13, 2022): PCR Verum asigna la calificación de ‘A/M’ con Perspectiva ‘Estable’ a las emisiones de Certificados Bursátiles (CBs) con clave de pizarra ‘TPLAY 22’ y ‘TPLAY 22-2’ a realizar por parte de Total Play Telecomunicaciones, S.A.P.I. de C.V. (Total Play).

Los CBs serán en la modalidad de vasos comunicantes de tal manera que la primera emisión ‘TPLAY 22’ [plazo de 1,090 días o aproximadamente 3 años; tasa TIIE28 + Sobretasa] y la segunda emisión ‘TPLAY 22-2’ [1,820 días o aproximadamente 5.1 años, Tasa Fija] no podrán exceder en su conjunto de Ps$1,000 millones. Los recursos obtenidos de estas emisiones serán destinados para capital de trabajo e incrementar la infraestructura de la red de fibra óptica de Total Play.

La calificación de los CBs se fundamenta en la ventaja competitiva y crecimiento potencial que le brinda su infraestructura a Total Play siendo la única 100% FTTH (Fiber to the Home, por sus siglas en inglés) en México. Esto le ha permitido incursionar exitosamente en un mercado altamente competitivo, presentando crecimientos importantes en suscriptores y por lo tanto en su nivel de ingresos, además de índices de rentabilidad con mejoras consistentes en los últimos años, bajo la expectativa de mostrar estabilidad para el mediano plazo. La calificación de estos CBs considera los indicadores de apalancamiento financiero de Total Play relativamente elevados, aunque en vías de mejorar dado el aumento constante en generación de EBITDA, además de las presiones sobre su generación de flujo libre de efectivo derivadas de las fuertes inversiones en capital (Capex) necesarias para el mantenimiento y crecimiento de su capacidad instalada. Total Play se mantiene en etapa de expansión, con el objetivo de sostener un punto de equilibrio a través de una mayor penetración de su red.

La compañía mantiene dos unidades de negocio: Total Play Residencial (79% de los ingresos) y Total Play Empresarial (21%). El reconocimiento de la marca Total Play continuaría basado en darse a conocer como una empresa dedicada a la innovación con compatibilidad a las nuevas tecnologías derivado de la flexibilidad que le brinda su red de fibra óptica. Esto le he permitido registrar uno de los tickets promedio más elevados del mercado, alcanzando cerca de Ps$614 en los primeros tres meses del 2022, aunque con incrementos mínimos en los últimos 5 años dada la alta competencia.

El número de servicios de Total Play Residencial continúa mostrando incrementos elevados, reflejo del crecimiento sostenido de la compañía; al cierre de marzo del 2022 era de 3,733,439, con aumentos anuales promedio cercanos al 45% en los últimos 5 años, resaltando +64.7% durante 2020 por una mayor demanda de servicio de internet en los hogares dada la pandemia de COVID-19. Por su parte, el churn rate (Tasa de abandono o cancelación) es bajo ubicándose en 1.1% en el acumulado del año (promedio 2017-2021: 1.6%, mientras que el grado de penetración (Número de suscriptores / Casas pasadas) avanza al 24.3%. Por su parte, los servicios de Total Play Empresarial a la misma fecha eran de 127,321 y presentando incrementos más moderados del ~20.0%; puntualmente, el churn rate se ha mantenido estable en torno a 0.9%.

Al cierre del 1T22, la deuda bancaria y bursátil considerando intereses por pagar ascendió a Ps$42,235 millones, adicionalmente Total Play mantiene Ps$5,804 millones correspondientes a obligaciones futuras por arrendamientos; sumando ambas una Deuda Total de Ps$48,039 millones, y con un perfil de vencimientos manejable. Si bien el monto de la Deuda ha mostrado incrementos importantes, eso se debe a un mayor volumen de operaciones y por lo tanto ha venido también acompañado con una mayor generación de utilidades lo cual para PCR Verum es positivo.

Total Play sumó Ps$13,071 millones de EBITDA durante los últimos doce meses (UDM) terminados en marzo de 2022, para un EBITDA 56.6% mayor respecto al mismo periodo del año anterior dado el aumento de suscriptores. De materializarse los planes de crecimiento de la compañía, podría finalizar el presente año con más de Ps$14,000 millones de EBITDA. Por su parte, el Margen EBITDA también ha presentado constantes mejoras, alcanzando 43.4% en el mismo periodo (1T21 UDM: 38.8%), bajo la expectativa de mantenerse en niveles similares hacia finales del ejercicio, entendiendo los incrementos en el volumen de operaciones.

Al 1T22 la razón de apalancamiento Deuda total / EBITDA UDM se ubica en 3.7x (veces) y la Deuda neta / EBITDA UDM en 3.5x. Constantemente Total Play se encuentra explorando fuentes de fondeo adicionales para materializar su expansión y mejorar las condiciones de su deuda. PCR Verum toma en cuenta que endeudamiento adicional vendría acompañado con mayor generación de EBITDA; así, estos indicadores de apalancamiento tenderían a permanecer en rangos de 3.3x – 3.8x y 3.0x – 3.5x, respectivamente para el cierre del 2022.

La generación de Flujo Libre de Caja (FCF = Efectivo Generado por la Operación – Capex) de Total Play se ha mantenido negativa históricamente derivado del considerable Capex realizado para mantenimiento y crecimiento de su infraestructura. Durante los 3M22, el FCF fue negativo de Ps$1,607 millones, con un elevado Capex de Ps$5,138 millones, lo que lleva a la necesidad de adquisición de deuda. La generación de FCF de la compañía tendría las condiciones de mejorar y aproximarse a niveles positivos en el 2023 cuando el ritmo de crecimiento se desacelere y/o el grado de penetración de su red sea más cercano al 40%.

De esta forma, Total Play está enfocado en incrementar su número de suscriptores, con el objetivo de alcanzar una penetración respecto a su red de al menos ~40%, lo que reflejaría un nivel de aprovechamiento relevante y le generaría economías a escala para maximizar su rentabilidad. La expansión de la fibra llegaría a poco más de 16 millones de casas pasadas para finales del 2022; las locaciones con mayor desarrollo son la Ciudad de México, Monterrey, Guadalajara, Toluca, Ciudad Juárez y Tijuana (centros poblacionales con más de 100 mil casas y 300 mil habitantes).

La perspectiva de la calificación de estas emisiones es ‘Estable’. Las calificaciones podrían incrementarse en caso de persistir las mejoras en los indicadores de apalancamiento de la compañía, así como de sostener resultados netos positivos ante un mayor volumen de operación y manteniendo el Margen EBITDA en niveles similares a los actuales. Por el contrario, las calificaciones podrían ser ajustadas a la baja ante un deterioro en el nivel de apalancamiento, presentar menores márgenes de rentabilidad o una liquidez ajustada, así como en caso de que PCR Verum observe una menor generación de flujo ocasionada por superiores tasas de cancelación, reducción en ticket promedio o una disminución en el crecimiento en suscriptores.

Total Play es una empresa dedicada a brindar servicios de telecomunicaciones fijas, incluyendo internet de banda ancha, telefonía y televisión de paga. Cuenta con su propia red de fibra óptica, con una longitud de poco más de 100,000 km y cobertura en cerca de 120 ciudades, adaptada para brindar mejores servicios que otros participantes en los segmentos de telecomunicaciones fijas.


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Total Play

CALIFICACIONES ACTUALES:

Calificación

Tipo de Calificación

Historial de Calificación


Calificación: A/M Perspectiva 'Estable' (Perspectiva 'Estable')

Tipo de calificación: Largo Plazo

Historial de calificación:


Calificación: 1/M

Tipo de calificación: Corto Plazo

Historial de calificación:


Calificación: A/M Perspectiva 'Estable' (Perspectiva 'Estable')

Tipo de calificación: Emisión (TPLAY 22)

Historial de calificación:


Calificación: A/M Perspectiva 'Estable' (Perspectiva 'Estable')

Tipo de calificación: Emisión (TPLAY 22-2)

Historial de calificación:


Calificación: 1/M

Tipo de calificación: Programa Corto Plazo (TPLAY)

Historial de calificación:


Calificación: AA/M (e) Perspectiva 'Estable' (Perspectiva 'Estable')

Tipo de calificación: Financiamiento Estructurado (TPLAYCB 20)

Historial de calificación:


Perspectiva 'Estable'

Perspectiva 'Estable'

Perspectiva 'Positiva'

Perspectiva 'Positiva'

Perspectiva 'Negativa'

Perspectiva 'Negativa'

Observación

Observación

Observación 'Positiva'

Observación 'Positiva'

Observación 'Negativa'

Observación 'Negativa'
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