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Monterrey, Nuevo León (Agosto 19, 2022): PCR Verum incrementó a ‘A+/M’ y ‘1/M’ desde ‘A/M’ y ‘2/M’ las calificaciones corporativas de largo y corto plazo, respectivamente de Comercializadora Círculo CCK, S.A. de C.V. y Subsidiarias (CCK). Asimismo, aumentó a ‘1/M’ desde ‘2/M’ la calificación del Programa de Certificados Bursátiles (CBs) con carácter revolvente de Corto Plazo por hasta Ps$1,000 millones o su equivalente en dólares o en UDIs. La perspectiva de la calificación de largo plazo fue modificada a ‘Estable’ desde ‘Positiva’.

El incremento de las calificaciones de CCK obedece a la mejora observada en su perfil financiero, reflejado en una fortalecida rentabilidad y generación de flujo de efectivo, aunado a menores niveles de apalancamiento, con la expectativa de que sean sostenidos hacia adelante en vista de los recientes acuerdos comerciales alcanzados con uno de sus principales proveedores y la ejecución de un plan estratégico que le permitiría consolidar sus operaciones en el país a través de sus distintos formatos.

Las calificaciones consideran el posicionamiento de la compañía como una de las principales operadoras de tiendas de conveniencia en México, además de su recurrente generación de flujo de efectivo que le permitiría mantener sus planes de expansión en puntos de venta hacia adelante; asimismo, toman en cuenta los adecuados niveles de endeudamiento y las próximas acciones a realizar para el refinanciamiento de su deuda y mejorar su perfil de vencimientos a mayores plazos, liberando presiones en su liquidez. Por su parte, éstas se encuentran limitadas por la moderada posición competitiva con la que cuenta la compañía en términos de escala y volumen de negocio, destacando también su propensión a resentir presiones derivadas de cambios en las condiciones económicas y en el comportamiento del consumidor que pudieran presionar sus márgenes de rentabilidad y posición crediticia.

La generación de EBITDA de CCK se ha fortalecido en fechas recientes principalmente por los apoyos y estrategias comerciales concretadas, aunado a la reactivación y recuperación en la economía y la movilidad de los consumidores, así como por los continuos esfuerzos para contener sus bases de costos y gastos. Particularmente, en 2021 el EBITDA se duplicó en parte por un beneficio extraordinario que recibió la empresa durante el último trimestre. Sin embargo, los factores de recuperación de mercado y las iniciativas estratégicas tomadas para fortalecer su posición de negocio se reflejan en un positivo avance en los 6M22, acumulando un monto de Ps$568.8 millones (+68.3% vs 6M21) y un margen EBITDA de 9.3% (6M21: 6.9%), con la expectativa de mantenerse en una base superior a la observada respecto a periodos prepandemia.

CCK se encuentra realizando diversas acciones para mejorar su perfil y condiciones de deuda. En los próximos meses, la compañía contempla emitir CBs por ~Ps$1,500 millones en el mercado, principalmente para el refinanciamiento de la emisión ‘CIRCLEK 18’ (Ps$1,282.5 millones), la cual tiene su vencimiento en marzo 2023; lo anterior resultaría en un perfil de vencimientos de deuda mejorado hacia adelante y menores presiones en el pago de sus compromisos en el corto plazo. Al cierre del 2T22, la deuda total descendió a Ps$2,199.8 millones (4T21: Ps$2,496.3 millones), de la cual un 78.2% tendría un vencimiento de corto plazo. Las obligaciones financieras se conforman por ~13% de créditos bancarios, ~56% de financiamiento bursátil y el restante por compromisos de pagos futuros por arrendamientos.

El nivel de endeudamiento de CCK ha venido disminuyendo ante una mayor generación de EBITDA y los esfuerzos por amortizar parcialmente su deuda en fechas recientes. En los UDM terminados al 2T22 el indicador de Deuda Total / EBITDA descendió a 1.3x y el de Deuda Neta / EBITDA a 1.0x (U12M al 2T21: 3.3x y 2.9x, respectivamente), ambos representando los niveles más bajos dentro del periodo analizado. PCR Verum proyecta que estos niveles pudieran mantenerse en rangos de hasta 2.0x y 1.5x, respectivamente en el mediano plazo, toda vez que la compañía contempla financiar su operación y crecimiento a través de los apoyos comerciales y el flujo operativo que pueda ir generando en una mayor escala.

La posición de liquidez de la compañía es moderada respecto a los importantes compromisos financieros a pagar en el corto plazo, aunado a que cuenta con un bajo monto disponible de sus líneas de fondeo en caso de ser necesario. Si bien, el efectivo y equivalentes dentro de balance se encuentran en su nivel máximo durante el periodo analizado (2T22: Ps$624.5 millones), estos cubrirían un bajo 36.3% de su deuda menor a un año. Las calificaciones incorporan que la empresa tiene la capacidad para poder refinanciar el vencimiento de los CBs en 2023.

Por su parte, el flujo operativo (CFO) le ha permitido mantener una operación sin necesidad de recurrir a deuda para requerimientos de capital de trabajo y realizar inversiones en activos (Capex) relacionadas a la apertura y conversión de tiendas. Si bien, en los primeros 6M22 éstas fueron bajas por Ps$20.2 millones, se esperaría que retomen el dinamismo observado en periodos prepandemia en línea con los objetivos de apertura de tiendas y reconversión de tiendas; la compañía contempla que el Capex ascienda a ~Ps$160.0 millones al cierre de año.

El plan estratégico de CCK está basado en la implementación de una serie de acciones que le permitirán alcanzar los objetivos establecidos en su reciente acuerdo comercial (3T21), dentro de los que destaca la elaboración de un plan de expansión de puntos de venta bajo distintos formatos, así como la integración de canales de mayoreo y minorista al público general. Adicionalmente, comenzó a operar con formatos binomiales (tiendas y estaciones de servicio), lo cual fortalecería su posicionamiento de mercado y volumen de ventas.

CCK se posiciona como una de las cadenas de conveniencia más importantes en México; al cierre del 2T22 contaba con 1,167 tiendas a nivel nacional (Circle K: 782, Extra y otros formatos: 385), distribuidas en 25 estados y 29 ciudades, manejando un ticket promedio en los 6M22 de ~Ps$90.2. No obstante, PCR Verum considera que la compañía cuenta con la sensibilidad a cambios en la economía y comportamiento de los consumidores, así como a nivel de competencia, destacando que existen participantes con mayor escala y volumen de negocios.

La Perspectiva de largo plazo es ‘Estable’. Las calificaciones pudieran incrementarse en tanto la compañía presente un crecimiento ordenado en su volumen y escala de negocio que fortalezca su posición competitiva en el mercado, manteniendo una consistente generación de flujo de efectivo, así como por mejoras sostenidas en sus niveles de rentabilidad y de apalancamiento. Por el contrario, las calificaciones pudieran verse impactadas a la baja ante un retroceso en su posición financiera que resulte en presiones mayores a las esperadas por PCR Verum principalmente en su endeudamiento y liquidez, entre otros factores.

Comercializadora Círculo CCK, S.A. de C.V. (CCK) es una empresa mexicana constituida en 2005, la cual a través de sus subsidiarias se dedica a la operación, adquisición y arrendamiento de tiendas de conveniencia bajo las marcas “Circle K” y “Extra”, así como a la compraventa y distribución de productos entre los cuales destacan cerveza, cigarros, bebidas, comida rápida, abarrotes, pago de servicios, entre otros. A partir de 2019 amplió sus operaciones incursionando en la distribución y venta de combustibles a través de la división Convegas; actualmente, opera en Chihuahua con presencia en ~ 20 municipios con ~40 estaciones de servicio.

Factores ESG

A través de los años, CCK ha reforzado sus compromisos respecto a temas ambientes, sociales y de gobernanza (ESG), los cuales ha sostenido y ampliado en periodos recientes. CCK participa en diferentes campañas que han favorecido el desarrollo de su personal y de la comunidad, además de participar en organizaciones no gubernamentales que buscan erradicar problemáticas de salud. Además, contribuye a la conservación del medio ambiente con la modificación de algunos de sus procesos, destacando la generación de bolsas plásticas de rápida desintegración y cambios en su suministro de energía. Por otro lado, ejerce buenas prácticas de gobernanza, mismas que se han robustecido con la incorporación de un Comité de Ética y Disciplina con el objetivo de difundir los valores de CCK y asegurar el cumplimiento de su Código de Ética.


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Calificación

Tipo de Calificación

Historial de Calificación


Calificación: A+/M Perspectiva 'Estable' (Perspectiva 'Estable')

Tipo de calificación: Largo Plazo

Historial de calificación:


Calificación: 1/M

Tipo de calificación: Corto Plazo

Historial de calificación:


Calificación: A+/M Perspectiva 'Estable' (Perspectiva 'Estable')

Tipo de calificación: Emisión (CIRCLEK 22)

Historial de calificación:


Calificación: A+/M Perspectiva 'Estable' (Perspectiva 'Estable')

Tipo de calificación: Emisión (CIRCLEK 22-2)

Historial de calificación:


Calificación: 1/M

Tipo de calificación: Programa Corto Plazo (CIRCLEK)

Historial de calificación:


Perspectiva 'Estable'

Perspectiva 'Estable'

Perspectiva 'Positiva'

Perspectiva 'Positiva'

Perspectiva 'Negativa'

Perspectiva 'Negativa'

Observación

Observación

Observación 'Positiva'

Observación 'Positiva'

Observación 'Negativa'

Observación 'Negativa'
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