PCR Verum Ratifica Calificaciones de ‘A-/M’ y ‘2/M’ a SICREA

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Monterrey, Nuevo León (Marzo 14, 2023)

PCR Verum ratificó las calificaciones corporativas de ‘A-/M’ para el largo con perspectiva ‘Estable’ y de ‘2/M’ para el corto plazo a Sistema de Crédito Automotriz, S.A. de C.V. (‘SICREA’). Adicionalmente, fue ratificada la calificación de ‘2/M’ correspondiente a un Programa de Certificados Bursátiles de Corto Plazo con carácter revolvente por hasta Ps$1,000 millones o su equivalente en dólares americanos o UDIs (Unidades de Inversión), con duración de cinco años a partir de su fecha de autorización por la CNBV (julio de 2022).

La ratificación en las calificaciones de SICREA refleja la consistente mejora en sus métricas de apalancamiento, con una fortalecida posición de liquidez, ambos factores considerados como determinantes para que guarde un razonable perfil de riesgo en medio de una prolongada caída en su volumen de operaciones. A la vez, las calificaciones contemplan su liderazgo en el autofinanciamiento automotriz con una amplia trayectoria y la relación que guarda con los distribuidores de la principal marca en términos de volumen de venta de vehículos en México (NISSAN), aunado a la reciente mejora en la calidad del su portafolio crediticio tras una serie de mejoras implementadas en el proceso de colocación. Se incorpora también el moderado fondeo disponible para la compañía en vías de fortalecimiento; asimismo, aunque, la rentabilidad de SICREA persiste en niveles elevados, se estima un deterioro gradual que apenas podría mitigarse en los próximos años en vista de las menores cosechas como reflejo del reducido volumen de operaciones.

Consistente Mejora en Métricas de Apalancamiento. La reducción en su escala de negocio ha sido correctamente acompañada de una importante disminución en la Deuda Total de SICREA (-37.8% durante 2022). La proporción del Capital Contable de la compañía respecto a la Cartera Total en el Fideicomiso de Administración mejoró al 73.6%, a partir del 52.9% al 3T21; asimismo, el apalancamiento medido como su Pasivo Total con relación a éste fue de 0.3x, comparando de forma sólida con otras entidades con enfoque a créditos dirigidos a actividades con un perfil similar de riesgo.

Fortalecida Posición de Liquidez. Gran parte de las colocaciones de SICREA han venido siendo realizadas hasta donde su flujo operativo se lo permite, sosteniendo así un acotado perfil de riesgo. Al 3T22, sus disponibilidades ascendieron a Ps$592.8 millones (14.9% del Activo Total, +199.4% en los UDM), lo cual, combinado con la baja de pasivos y la buena compaginación en sus brechas de vencimientos, le brinda una amplia flexibilidad y buenas coberturas para los próximos años.

Consistente Caída en Volumen de Operaciones. SICREA ha resentido el ciclo negativo en el desplazamiento de vehículos nuevos a nivel nacional, seguido del impacto causado por la pandemia y una baja en el inventario disponible de la marca ‘Nissan’. En 2022, las entregas e integraciones observaron nuevas disminuciones del 6.2% y 17.0% respecto a 2021; previamente entre 2017 y 2021 ambos rubros se contrajeron a medias anuales de -29.8% y -35.3%, respectivamente. Al cierre del 3T22 (último corte con información disponible), la Cartera Total en el Fideicomiso de Administración se ajustó -35.1% vs 3T21, situándose en Ps$4,312 millones, señalando que dicho monto se encontraba integrado por 21,578 contratos (-32.2% vs 3T21).

Liderazgo en el Autofinanciamiento Automotriz. La empresa ostenta una amplia trayectoria que data de 1980. Asimismo, guarda una estrecha relación con los distribuidores de la marca ‘Nissan’ en el territorio nacional, al ser controlada a través de Grupo SICREA por los miembros de la ANDANAC (Asociación Nacional de Distribuidores de Automóviles Nissan). Si bien, la participación de mercado de SICREA dentro de los vehículos vendidos por medio de autofinanciamiento se ha contraído a un ~20% (con cifras a septiembre de 2022), persiste como uno de los mayores participantes en el segmento.

Mejoras en el Proceso de Colocación. SICREA ha reducido de forma sobresaliente la mora en el portafolio a través de una originación más selectiva, la implementación de mejoras a su cobranza preventiva y el arranque de los procesos judiciales y extrajudiciales de manera anticipada. Al 3T22, las cuotas con más de 90 días de atraso y la totalidad de su saldo pendiente o cuotas futuras (‘Cartera Vencida Ajustada’), contabilizó Ps$223.3 millones (-71.6% en los UDM), equivalente a un razonable 5.2% de la Cartera Total. Asimismo, exhibió un balance positivo de Ps$130.3 millones entre sus castigos y recuperaciones, por lo que su indicador de Cartera Vencida Ajustada + Castigos / Cartera Total Promedio se contrajo al 1.0%, a partir de niveles superiores al 25% entre 2020 y 2021.

Moderado Fondeo Disponible. SICREA ha dirigido importantes esfuerzos para ampliar la disponibilidad de sus líneas de fondeo. Además del programa de corto plazo por hasta Ps$1,000 millones, al 4T22 contaba únicamente con dos líneas de crédito con una disponibilidad conjunta de Ps$102.9 millones, el resto se encontraban dispuestas en su totalidad, aunque estimando que su liquidez actual sea suficiente para el nivel de operaciones esperado a corto plazo. En tanto que, se encuentra en proceso de análisis para dos nuevas líneas por hasta Ps$750 millones en conjunto.

Expectativa de un Deterioro Gradual en su Rentabilidad. El principal componente de los Ingresos Operativos de SICREA corresponde los remanentes liberados (9M22: 73.5% a la mezcla total), seguido de las cuotas por administración y otros conceptos cobrados por el volumen de negocio presente. La importante disminución en las cosechas apenas refleja el inicio de la tendencia negativa en el número entregas (2016). No obstante, de momento la rentabilidad de SICREA continúa sólida por su buena eficiencia operativa y la baja en los gastos financieros, con una razón de Margen Financiero a Cartera Total Promedio alcanzó un elevado 19.5% en 9M22 (2021: 14.4%), así como una Utilidad Neta acumulada de Ps$292.8 millones que le permitió buenos rendimientos de 11.8% y 7.8% con relación a su Capital Contable (ROAE) y Cartera Total promedio (2021: 14.0% y 6.0%).

Perspectiva

La Perspectiva de la calificación de largo plazo es ‘Estable’. Las calificaciones de SICREA mejorarían en la medida que sostenga una baja morosidad en su portafolio crediticio, a la par de un crecimiento ordenado en su volumen de operaciones que le permita mejorar su proyección a largo plazo de ingresos, rentabilidad y flujo de efectivo. Las calificaciones se ajustarían a la baja ante un nuevo incremento en la morosidad del portafolio, por condiciones que deriven en una caída mayor a la prevista en los Ingresos Operativos y rentabilidad de la compañía, o bien, por un importante aumento en su apalancamiento, entre otros factores.

SICREA administra un sistema de autofinanciamiento para la venta de vehículos automotores de forma exclusiva para la marca ‘Nissan’. Su esquema de autofinanciamiento se basa en la creación de grupos de 125 personas que realizan aportaciones periódicas a un fondo común. Los plazos manejados predominantemente son de 60 meses, en tanto que las adjudicaciones de vehículos se realizan mensualmente por medio de sorteos, subastas y por puntualidad de pago.

Criterios ESG

SICREA cuenta con factores Ambientales, Sociales y de Gobernanza en un nivel Promedio. La compañía opera en línea con las mejores prácticas de Gobierno Corporativo y destaca la importancia que le brinda al desarrollo y cuidado de su capital humano. En el factor social, teniendo en cuenta la importancia que puede representar un vehículo como método de autosuficiencia económica, existen distintos programas en desarrollo para brindar soluciones financieras que promuevan un cambio positivo. Cabe destacar que de momento se encuentra en vías de incluir la figura de Chief Sustainability Officer, con el objetivo de dar una mejor forma a sus acciones en este apartado.